米テクノロジーメディア「The Information」の報道によると、NVIDIAはAI検索企業Perplexityの新規株式調達ラウンドへの参加を協議中であり、本ラウンドによりPerplexityの評価額は300億ドルを超える見通しだ。ロイターもこの情報を確認している。取引が成立すれば、Perplexityの評価額は約1年前の前回調達後の評価額である約200億ドルから50%以上上昇することになる。NVIDIAはすでにPerplexityの既存投資家であり、今回の協議は既存の株式関係をさらに深化させるものだ。両社ともこの件についてコメントを控えている。
この評価額の急上昇を支えているのは、Perplexityのほぼ垂直に近い勢いで伸びる収益曲線だ。The Informationが関係者の話として伝えたところによると、Perplexityの年間経常収益（ARR）は2026年1月時点の2億5,000万ドル未満から、8月には7億5,000万ドル超へと、8か月間で3倍に成長した。この成長を牽引しているコアプロダクトは「Perplexity Computer」と呼ばれるクラウドベースのAIエージェントツールだ。このプロダクトはプロフェッショナルユーザーがコンピューター上の作業タスクを自動化することを可能にし、従来の広告モデルから使用量に応じた課金型サブスクリプションモデルへと転換することで、ユーザー1人当たりの収益を大幅に向上させた。
Perplexityとは何か、なぜNVIDIAとの関係はこれほど深いのか
この潜在的な取引を理解するには、まずPerplexityのプロダクトポジショニングを理解する必要がある。Perplexityは2022年8月にサンフランシスコで設立され、OpenAIとGoogle DeepMindに在籍していたAravind Srinivas、マイクロソフトBingとQuoraに在籍していたDenis Yaratsら4人の共同創業者によって立ち上げられた。そのコアプロダクトは「アンサーエンジン」だ。従来の検索エンジンのようにリンクの一覧を返すのではなく、大規模言語モデルとリアルタイムのデータ検索を組み合わせ、出典を明示した回答を直接ユーザーに提供する。このアーキテクチャにより、Perplexityは検索市場とAIエージェント市場の両方にまたがる交差点に立っている。
Perplexityはこれまでに累計17億ドルを超える資金を調達しており、投資家にはNEA（新企業連盟）、Accel、ソフトバンクグループ、そしてAmazon創業者のジェフ・ベゾスが名を連ねる。NVIDIAも複数の初期ラウンドに参加した投資家の一つだ。
NVIDIAはなぜこうした動きをとるのか――シャベルを売ることから金鉱への出資へ
NVIDIAはAIのトレーニングおよび推論チップ市場で支配的な地位を占めているが、この支配的地位には内在的な脆弱性がある。それは、下流のアプリケーションが演算能力に対して旺盛な需要を持ち続けることに依存している点だ。大手クラウドベンダーの設備投資の伸びが鈍化するにつれて、NVIDIAのGPU出荷量が高成長を維持できるかどうかを懸念する声が市場には既に存在する。こうした背景のもと、NVIDIAが選んだ戦略的方向性は、バリューチェーンのアプリケーション層への拡張だ。トラフィックの多いAIアプリケーションの入口となる企業に出資することで、チップ需要が一部の大手クラウドベンダーだけに依存するのではなく、より広範な企業や個人のワークフローに組み込まれることを確保しようとしている。
このロジックの中でPerplexityが担う役割は、エンドユーザーと基盤モデルをつなぐトラフィックの入口だ。この種の入口の戦略的価値は、基盤となる大規模言語モデルがどのベンダーのものであれ、ユーザー側のトラフィックはすべてPerplexityのインターフェースを経由するという点にある。そしてPerplexityのインフラには大量のGPUおよびCPU演算能力が必要だ。NVIDIAがPerplexityに投資することは、本質的に将来の演算能力調達契約において高成長顧客を先に確保することを意味する。
Vera CPU――資本的な結びつきに先行する技術的な結びつき
この投資協議をより説得力のあるものにしているのは、すでに実現している技術層での協業だ。2026年7月、PerplexityはNVIDIAが新たにリリースしたVera CPUをAIエージェントのワークロード実行に採用することを公表した。Vera CPUはNVIDIAのVera Rubinプラットフォームのプロセッサコアであり、ARMアーキテクチャをベースに設計され、88個のOlympusコアと最大1.2 TB/sのLPDDR5Xメモリ帯域幅を備えており、NVIDIAは「AIエージェントのために生まれた初のCPU」と位置付けている。
Perplexityの企業インフラ担当バイスプレジデントであるNate Kuppは発表の中で、Vera CPUがエージェントプログラミングタスクを処理する速度は従来のサーバーCPUの約1.5倍だと明らかにした。これはPerplexityが実際のワークロードでNVIDIAの新製品をテストし採用済みであることを意味する。技術的な結びつきは、資本的な結びつきよりも先に完成していたのだ。
循環出資への疑問と評価額をめぐる論争
この取引は市場からの批判的な視点にもさらされている。一部のアナリストは、NVIDIAがAIアプリケーション層のスタートアップに投資する行為を「循環出資」と呼んでいる。NVIDIAがPerplexityに資本を注入し、Perplexityはその資金をNVIDIAのGPUおよびCPUの調達に充てるというもので、資金は実質的にNVIDIAのバランスシートと投資ポートフォリオ企業の間でループを形成することになる。この構造が会計および規制の観点から関連当事者取引の問題を構成するかどうかが、外部からの主な懸念の一つだ。
さらに根本的な評価額の問題もある。PerplexityのARRが8か月間で2億5,000万ドルから7億5,000万ドルへと成長したとすれば、静的な収益倍数で計算すると、300億ドルの評価額に対応するPSR（株価売上高倍率）は約40倍となる。この倍率は高成長のAI分野では珍しくないが、それはPerplexityの収益成長率が持続できるという前提の上に成り立っている。Perplexity Computerツールが牽引した企業向けサブスクリプションの成長が再現可能かどうか、また使用量ベースの課金モデルが景気後退局面で景気変動に強いかどうかは、現時点での変数だ。
各関係者への産業的影響
Googleにとって、Perplexityは現時点で最も規模の大きい検索挑戦者の一つだ。NVIDIAの資本支援はPerplexityが検索広告代替市場で持久力を高めることを後押しするが、両者の競争構図が一回の資金調達で根本的に変わることはない。検索市場におけるGoogleの優位性は、10年以上にわたるインデックスの蓄積、配信チャネル、広告システムの上に構築されているからだ。
開発者や企業ユーザーにとって、今回の協議が発するシグナルは、Perplexityの事業継続性がより強固に保証され、企業AIワークフローの入口としてPerplexityに賭けるリスクが低下しているということだ。マイクロソフトはすでにPerplexityと7億5,000万ドル規模のAzureクラウドサービス契約を締結しており、大手クラウドベンダーによるPerplexityへの投資はすでに競争的な様相を呈している。NVIDIAの参入はこの構図をさらに複雑なものにするだろう。
NVIDIAの競合他社、特にAMDとインテルにとって、この投資はNVIDIAが自社チップの顧客を株式で結びついたエコシステムパートナーへと転換しつつあることを意味する。このモデルがアプリケーション層で複製されれば、競合他社がNVIDIAのシェアを奪おうとする際には、チップ性能で追いつくだけでなく、資本と技術の二重の結びつきによるエコシステムのロックインを打破しなければならなくなる。
戦略的判断――次に注目すべきシグナル
第一の観察シグナルは、投資条件の具体的な構造だ。もしNVIDIAが最終的に株式と引き換えに演算能力の購入コミットメントという形でこの投資を完結させるなら（すなわちPerplexityが数年間にわたって一定規模のNVIDIA演算能力リソースを調達することを約束するなら）、「循環出資」という批判はより反論が難しくなり、規制当局もより早い段階で注目する可能性がある。逆に純粋な現金による株式投資であれば、論争の余地は相対的に小さい。
第二の観察シグナルは、PerplexityのIPOスケジュールだ。Perplexity CEOのAravind Srinivasは2026年6月のCNBCインタビューで、AnthropicやOpenAIの上市に対する市場の反応に関係なく、同社は2028年の上場を計画していると述べた。300億ドルの非公開評価額と2028年の上場目標の間に、既存投資家に残された価値増大の余地は当時の市場環境次第であり、それはNVIDIAが今回の協議において算定すべき基本的なリターンのロジックでもある。
第三の観察シグナルは、Perplexity Computerの企業での採用率だ。ARR成長ストーリー全体の核心はこのエージェントプロダクトにあり、もしこれが半年間でARRを4億5,000万ドル（3月時点のデータ）から7億5,000万ドルへと押し上げることができたとすれば、その有料顧客の粘着性と拡張の軌跡が次回の評価額議論の中心的な根拠となるだろう。現時点で市場が目にできるのは結果としての数字だが、それを駆動する顧客構造と解約率はまだ公開されていない。
より俯瞰的な視点から見れば、NVIDIAとPerplexityの関係の進化は、AI業界で起きている構造的な変化を裏付けている。純粋なハードウェアサプライヤーとしての地位は、AIバリューチェーンの中でますます高いプレミアムを維持しにくくなっており、演算能力企業はアプリケーション層へと拡張しなければ、AIがもたらす収益の分配構図の中で自らの位置を守ることができない。これはNVIDIA単独が直面する選択ではなく、演算能力産業全体が共有する命題だ。
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