xAIは昨年64億ドルを焼失、SpaceXのIPO文書が資金燃焼の継続を明らかに

イーロン・マスクのAI企業xAIは、目を見張るような決算書を公開した。SpaceXがIPO文書で開示した財務情報によると、xAIは2025年に64億ドルもの損失を計上した一方、同期間の売上はわずか約12億ドル——つまり1ドルの収入の背後に5ドル以上の支出が発生していることになる。このデータにより、外部はこのテックの狂人がAI分野で繰り広げる資金燃焼の規模を初めて窺い知ることができた。

赤字の裏側：Grokの資金燃焼による拡張路線

文書によれば、xAIの支出の大部分は計算インフラ、人材採用、モデル訓練に充てられている。同社の旗艦製品GrokはチャットボットからマルチモーダルAIアシスタントへと転換中であり、画像、動画、さらには自動運転データの処理能力を統合する計画だ。2025年、xAIはNVIDIA H100 GPUを10万枚以上レンタルし、メンフィスや上海などにデータセンターを建設しており、電力コストだけで8億ドルを超えている。

「我々はAI能力曲線の最も急峻な部分にいる」とxAIは社内文書で述べている。「いま全力で投入しなければ、永遠にチャンスを失う」

このコストを度外視した投資も無駄ではない。Grokの月間アクティブユーザーは2025年末に9000万人を突破し、主な成長源はテスラ車所有者向けの内蔵音声アシスタントと、SpaceXのStarlinkユーザー向けのリアルタイム翻訳機能だ。しかし、年間数十億ドルの運営コストに比べれば、これらのユーザーが直接生み出す収入は微々たるものだ。xAIのコアビジネスモデルはまだ明確ではなく、現在は主に親会社SpaceXからの資金注入と、テスラからの一部計算資源の共有に依存している。

SpaceXのIPO文書がなぜxAIの財務を開示するのか？

通常、ロケット打ち上げ企業であるSpaceXのIPO文書では自社事業のみを開示すれば足りる。しかし文書ではわざわざ20ページにわたる「関連当事者リスク」の章を設け、その中でxAIが最大の不確定要素として列挙されている。理由は、SpaceXがxAIに15億ドル以上の無利息融資を提供しているだけでなく、Starlinkのグローバル光ファイバーバックボーンネットワークを訓練データのパイプラインとして使用することも許可しているためだ。SEC（米国証券取引委員会）はSpaceXに対し、これらの関連当事者取引がもたらしうる連帯リスクを十分に開示することを求めている。

つまり、xAIの赤字はxAI自身の問題にとどまらず、SpaceXの上場時評価額をも引きずり下ろす可能性があるということだ。投資業界では一般的に、SpaceXの評価額目標は1800億ドルとされているが、xAIが巨額の赤字を継続すれば、SpaceXは減損引当金を計上する必要が生じ、株価に影響を及ぼす可能性がある。これがマスクがこのタイミングでxAIの財務を公表した暗黙の意図でもある——市場に対し事前に予防接種を打っているのだ。

編者注：AI資金燃焼時代の「マスクの賭け」

64億ドルの年間赤字はどの業界でも天文学的な数字だが、AI分野では意外なものではない。OpenAIは2025年に50億ドル以上の赤字、Anthropicは約40億ドルの赤字を計上しており——業界全体が「投資で未来を買う」大博打を繰り広げている。しかし、マスクの独自性は、彼が並行して資金を燃やす三つの戦線を持っていることだ：テスラの自動運転、SpaceXのスターシップ、xAIの汎用人工知能。三者の間には大きな相乗効果のポテンシャルが存在する：Starlinkがデータ帯域を提供し、テスラが応用シーンを提供し、xAIがアルゴリズムを提供する。

このようなエコシステムの重畳ロジックにより、ウォール街の一部のアナリストはxAIの巨額赤字に対し寛容な姿勢を取っている。モルガン・スタンレーは最新のレポートで次のように述べている：「もし我々がSpaceXが次のFedExになり、テスラが次のフォードになることを受け入れるならば、xAIは次のGoogleになる可能性が高い——ただしこれを検証するには10年かかる」。問題の核心は、マスクが資本が尽きる前に、この三つの戦線のうち少なくとも一つに自己造血能力を生み出せるかどうかにある。

SpaceXのIPO文書で開示された詳細から見ると、xAIの2026年の支出はさらに80億～100億ドルにまで拡大する見込みであり、主に自社開発チップ（NVIDIA B200に対抗）およびGrokの「認知の脳」プロジェクトに投入される。これは、64億ドルの赤字を出したとはいえ、本当の資金燃焼のクライマックスはまだ始まったばかりだということを意味する。

本記事はTechCrunchより翻訳・編集した。