SpaceX株価がIPO発行価格135ドルに下落、スターシップ打ち上げが迫る

注目を集めるStarship打ち上げを目前に控え、宇宙開発企業SpaceXの株価は一つの注目すべき「節目」を迎えた——2024年のIPO発行価格である135ドルへの回帰である。この数字は、上場初日に約200ドル近くの高値をつけて以来、時価総額が40%超の上昇分を吐き出したことを意味する。市場は創業者兼CEOのイーロン・マスク（Elon Musk）が描いてきた魅力的な成長シナリオに対し、行動で懐疑心を示しているようだ。

熱狂から冷静へ：IPO後の株価ジェットコースター

SpaceXは2024年に1株135ドルで上場した。当時は世界の投資家が宇宙経済というコンセプトに最も熱狂していた時期だった。マスクはロードショーで「火星植民地」「Starlink全球インターネット網」「1日複数回の打ち上げ」という壮大な青写真を描き、同社の企業価値は一時2500億ドルを突破した。上場初日の取引では株価が40%超急騰し、一部の投機筋はかつてのテスラのように3年以内に数倍になると期待していた。

しかし現実は常に物語より厳しい。上場後の18か月で、SpaceXはいくつかの重大な矛盾を次々と露呈した。Starlink（スターリンク）の実際のユーザー成長速度がガイダンスを下回り、企業・防衛関連の契約は増加しているものの利益化までのサイクルが長い。Starshipの開発スケジュールは度重なる遅延に見舞われ、当初約束していた2025年の初回軌道試験飛行は2026年7月まで延期された。競合他社のBlue OriginやRocket Labの台頭が打ち上げ市場のシェアを侵食している。こうした圧力が積み重なり、株価を下方に引っ張り続けた。

2026年2月以降、同株は180ドルの節目を一度も回復していない。6月最終週、FRBの利上げ観測とマクロ環境におけるハイテク株の売り圧力が重なり、SpaceX株は下落を加速させ、最終的に7月16日に135ドルという切りのいい水準に達した。

「Starship打ち上げ」は株価の救世主となれるか？

今回のStarship軌道試験飛行は、短期的な市場センチメントの重要な触媒として注目されている。打ち上げが成功すれば、SpaceXは世界最強かつ完全再利用可能な大型ロケットを手にすることになり、単位ペイロードの打ち上げコストを大幅に削減できるだけでなく、政府および商業顧客の信頼を大きく高めることができる。楽観派は、好材料の実現によって株価が10〜15%反発する可能性があると見ている。

一方、悲観的な分析では、Starshipの「実験的性格」と技術的失敗の高いリスク（過去の試験飛行の多くが爆発や異常分解に終わったことを参照）を踏まえると、万一打ち上げに問題が生じた場合、株価は発行価格を下回り、さらに広範な信頼危機を招く可能性があるとされる。匿名の航空宇宙ファンドマネージャーは次のように述べた。「市場は『次こそ成功する』という話に飽き飽きしている。SpaceXは投資家に対して、エンジニアリングと財務の両面における規律を証明する必要がある。」

「市場は『次こそ成功する』という話に飽き飽きしている。SpaceXは投資家に対して、エンジニアリングと財務の両面における規律を証明する必要がある。」 —— 匿名航空宇宙ファンドマネージャー

編集後記：SpaceXの長期的価値vs短期的痛み

技術革新という観点から見れば、SpaceXは依然として世界最高峰のロケット企業であり、その再利用技術、Starlink衛星網、大規模製造能力は他の追随を許さない。株価が下落しても、同社のファンダメンタルズが急速に悪化したわけではない。しかし問題は、バリュエーションがすでに今後10年間の完璧な期待値を織り込んでいたことだ。実際の成長率が収束し始めると、わずかな瑕疵でも再評価を引き起こす。

さらに、マスクが上場企業に対して行ってきた「過剰な約束」は常に諸刃の剣だった——テスラでは「不可能」とされたことを何度も実現したが、Twitter（現X）買収後の混乱では資本市場の信頼を消耗させた。SpaceX投資家の懸念は、かつてのテスラ空売り派の主張と高度に重なる。すなわち、いつになったら資金燃焼から安定的な収益へと転換できるのか、という問いだ。

マクロ的に見れば、現在世界のIPO市場は周期的な低迷期にあり、投資家は赤字の高成長企業に対する許容度を著しく低下させている。SpaceXはStarlinkの打ち上げ規模化によりすでに黒字化しているものの、利益率は依然として従来の航空宇宙大手を下回る。今回の下落は、市場がマスクに対して善意の警告を発しているのかもしれない——物語は一時的には株価を支えられるが、業績こそが長期的な価値を証明する、と。

今後の展望

いずれにせよ、SpaceXは来週月曜日（7月20日）にテキサス州ボカチカ基地でStarship IFT-5試験飛行を実施する予定だ。結果がどうであれ、同社がゲームチェンジャーであることはすでに証明されている。長期投資家にとって、135ドルという価格は安全マージンを再評価する機会かもしれない。一方、短期トレーダーにとっては、打ち上げライブ配信を巡るボラティリティゲームに過ぎない。

本記事はTechCrunchより編訳。